Σχολιασμός
Το κυρίαρχο αφήγημα ισχυρίζεται ότι η αδυναμία των αγορών αποδίδεται στους δασμούς του Τραμπ. Ωστόσο, αυτή η εξήγηση στερείται ουσιαστικής βάσης. Αν πράγματι οι δασμοί ήταν η αιτία, οι αγορές θα είχαν καταρρεύσει ήδη από το 2016 ή το 2021. Ας μην λησμονούμε ότι η κυβέρνηση Μπάιντεν διατήρησε και μάλιστα επέκτεινε το σύνολο των δασμών του Τραμπ. Από το 2016 έως το 2024, οι δασμοί που επέβαλαν η Ευρωπαϊκή Ένωση και η Κίνα στις ΗΠΑ ήταν σαφώς μεγαλύτεροι από τους αντίστοιχους αμερικανικούς. Ωστόσο, κανείς δεν προέβλεψε ποτέ την «καταστροφή» της οικονομίας από αυτούς, ούτε έκανε λόγο για υπερβολικό πληθωρισμό.
Η κοινή αντίληψη θέλει να παρουσιάζει τους δασμούς ως θεμιτούς όταν προέρχονται από σοσιαλιστικά κράτη και ως καταστροφικούς όταν προέρχονται από τις ΗΠΑ. Ωστόσο, αν όντως οι αγορές ανησυχούσαν τόσο πολύ για την επίπτωση των δασμών στην οικονομία, οι αποδόσεις των γερμανικών και ιαπωνικών ομολόγων θα είχαν υποχωρήσει σημαντικά, αντί να εκτιναχθούν. Ακόμη, εάν ο κόσμος φοβόταν μία οικονομική καταστροφή στις ΗΠΑ, οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων δεν θα είχαν μειωθεί.
Στην πράξη συμβαίνει το αντίθετο. Η απόδοση του γερμανικού 10ετούς ομολόγου έχει αυξηθεί κατά 21% το 2025, ενώ το αντίστοιχο ιαπωνικό έχει καταγράψει άνοδο 34%. Αντίθετα, η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου των ΗΠΑ έχει υποχωρήσει κατά 5,6%.
Τι πραγματικά συμβαίνει λοιπόν; Πολλοί επενδυτές έχουν εθιστεί στο εύκολο χρήμα που προσφέρουν οι κεντρικές τράπεζες μέσω εκτεταμένης ρευστότητας και χαμηλών επιτοκίων. Τις τελευταίες γενιές, η αγορά έχει γνωρίσει αποκλειστικά αυξανόμενο χρέος, μαζικές χρηματοδοτικές ενέσεις και αρνητικά πραγματικά επιτόκια, συνθήκες που δικαιολογούσαν τις ολοένα και πιο διογκωμένες αποτιμήσεις των μετοχών. Έτσι, οι αγορές συχνά αντιμετώπιζαν με αισιοδοξία τις αρνητικές ειδήσεις για την οικονομία, περιμένοντας τη νέα δόση ρευστότητας.
Η έντονη μεταβλητότητα σήμερα έγκειται ακριβώς στο γεγονός ότι λίγοι επενδυτές γνωρίζουν πώς να αντιδράσουν μπροστά στον επίμονο πληθωρισμό. Το 2024, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) πανικοβλήθηκε δύο φορές, λαμβάνοντας λανθασμένες αποφάσεις χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής. Τον Ιούνιο ανέβαλε αδικαιολόγητα τη μείωση του ισολογισμού της, παρότι οι πληθωριστικές προσδοκίες αυξάνονταν. Τον Σεπτέμβριο προχώρησε σε μεγάλη μείωση επιτοκίων, παρά το γεγονός ότι ο σκληρός πυρήνας των πληθωριστικών δεικτών παρέμενε ανησυχητικός και οι χρηματοοικονομικές συνθήκες βρίσκονταν στο πιο χαλαρό σημείο τους εδώ και μία πενταετία. Από την υπερβολικά αισιόδοξη στάση της Fed προέκυψε σημαντική αύξηση στα περιθώρια δανεισμού για αγορά μετοχών.
Οι προβλέψεις έκαναν λόγο για τρεις ή τέσσερις μειώσεις επιτοκίων εντός του 2025. Όμως, τον Νοέμβριο, η Fed έγινε ξαφνικά πιο «επιθετική» και άρχισε να ανησυχεί ανοιχτά για τον επίμονο πληθωρισμό. Αρχικά, οι αγορές την αγνόησαν πλήρως, συνεχίζοντας να πιστεύουν ότι ο πληθωρισμός θα μειωθεί μαγικά, παρότι οι δημόσιες δαπάνες, το χρέος και η αύξηση της προσφοράς χρήματος είχαν σπάσει ρεκόρ εικοσαμήνου. Μόνο τον Ιανουάριο άρχισε να γίνεται αντιληπτό ότι οι πληθωριστικές πιέσεις δεν υποχωρούν εύκολα, με τη Fed να απευθύνει ξεκάθαρα «επιθετικό» μήνυμα λίγο μετά τις εκλογές.
Δεν προκαλεί έκπληξη ότι κατά τη διάρκεια της εκλογικής χρονιάς η Fed εμφανιζόταν ασυνήθιστα αισιόδοξη και χαλαρή, ενώ αμέσως μετά την εγκατάσταση της νέας κυβέρνησης ξανάρχισε τη σύσφιξη; Το περιβόητο «υψηλότερο επιτόκιο για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα» είχε παγώσει μεσούσης της εκλογικής περιόδου και τώρα ξαφνικά επανέρχεται. Την ίδια στιγμή η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η κινεζική PBOC συνεχίζουν πιο χαλαρές πολιτικές.
Γιατί οι αγορές ανεβαίνουν στην Ευρώπη και υποχωρούν στις ΗΠΑ; Όχι λόγω των δασμών. Εάν ίσχυε αυτό, τα ομόλογα Γερμανίας και Ιαπωνίας θα είχαν κινηθεί χαμηλότερα. Η πραγματική εξήγηση είναι απλή: οι επενδυτές προεξοφλούν μια σκληρότερη Fed στις ΗΠΑ και πολύ χαλαρές πολιτικές από ΕΕ και Κίνα.
Πολλοί επενδυτές φοβούνται μεν τον επίμονο πληθωρισμό αλλά παράλληλα κατευθύνουν τα κεφάλαιά τους στις αγορές που θεωρούν ότι θα επωφεληθούν περισσότερο από τον πακτωλό χρήματος και τα δημοσιονομικά προγράμματα, π.χ. στην Ευρώπη και την Κίνα. Όμως αυτή είναι μια επικίνδυνη στρατηγική που έχουμε δει ξανά. Ο κεντρικός σχεδιασμός σπάνια φέρνει αποτελέσματα, αντίθετα δημιουργεί απογοήτευση και στρεβλώσεις. Ούτε αυτή τη φορά θα είναι διαφορετικά – ούτε στην Κίνα ούτε στην Ευρώπη.
Η κυβέρνηση των ΗΠΑ πρέπει επειγόντως να περιορίσει το έλλειμμά της. Οι αγορές χρειάζονται κάτι παραπάνω από μειώσεις επιτοκίων: πραγματικές λύσεις στο δημοσιονομικό πρόβλημα και σαφείς ενδείξεις για μείωση του πληθωρισμού. Γιατί το πρόβλημα της νομισματικής παρακμής είναι πολύ βαθύτερο από όσα ωφελούν οι πολιτικές πιστωτικής επέκτασης.
Του Daniel Lacalle
Από Mises.org
Οι απόψεις που εκφράζονται σε αυτό το άρθρο είναι γνώμες του συγγραφέα και δεν αντανακλούν απαραίτητα τις απόψεις της Epoch Times.
